中金等多家券商看多联想集团，锚定 AI 驱动长期增长

8 月 17 日，联想集团（0992.HK）发布了 2023/24 第一财季业绩公告。财报显示，截至 2023 年 6 月 30 日，联想集团实现营收 903 亿元，净利润 13.3 亿元。

具体来看，联想集团以 PC 为核心的 IDG 智能设备业务在克服了消化库存的全行业挑战后，仍蝉联 PC 份额全球第一；ISG 基础设施方案业务、SSG 方案服务业务等非 PC 业务则进一步夯实多元化增长引擎，相关收入在其整体营收中的占比已提升至 41.4%。

在全球经济增长充满不确定性，消费电子行业需求疲软的背景下，联想集团以前瞻性战略思维，在新 IT 技术架构的支持下，积极拥抱新计算时代的 AI 发展机遇，实现了业务的可持续健康发展。

值得一提的是，联想集团锚定 AI 驱动长期增长的战略吸引了投研机构的普遍关注。中金公司发布研报，维持联想集团"跑赢行业"评级，最高目标价 8.8 港元；开源证券研报认为联想集团仍是 AI PC+AI 服务器的核心标的，有望持续受益 AI 产业链机会，维持"买入"评级；海通国际研报给予维持"跑赢大盘"评级，目标价 8.7 港元。此外，香港券商安信国际基于联想集团商用 PC 以及 AI 布局前景，研报首次覆盖联想集团，并给予 10.2 港元目标价的"买入"评级。

非 PC 业务强劲，服务导向转型迎来回报

近年来，在大数据、5G、物联网、人工智能等技术进步下，数字化、智能化转型已成为企业提高竞争力、开拓市场、实现价值创造的趋势。在这一趋势下，联想集团不断深化智能化转型战略，已从一家硬件产品公司，转型为一家以服务导向为核心的 3S 全栈全周期服务提供商。

从最新的数据表现来看，联想集团的战略转型正在业绩层面迎来正向反馈。

目前，联想集团业务主要分为 IDG 智能设备业务、ISG 基础设施方案业务和 SSG 方案服务业务，具体服务主要涵盖 PC、平板电脑、智能手机、服务器、存储、软件服务、解决方案等产品和服务。

其中 IDG 智能设备业务在清库存压力下，仍保持 PC 全球市场份额领先的地位。而随着全球 PC 出货量和激活量走势趋于一致，渠道库存消化接近完成，为联想集团未来销售增长奠定了基础。值得关注的是，在移动设备领域，联想集团手机业务还实现了 10 年来最高的激活量。

中金公司研报也指出，联想集团 PC 业务库存水平趋于健康、零部件价格触底等利好信号已显现，随着 PC 市场下半财年恢复正增长，联想集团作为全球 PC 龙头有望率先受益，同时其 AI PC 产品未来有望引领新一轮 PC 换机潮。开源证券预计，随着 PC 行业清库存基本结束，基本面底部位置明确，往后业绩环比改善趋势确定，联想集团 PC 出货量将于 2023Q4 重回同比正增长，2024-2025 年净利润有望实现快速增长。安信国际则预计，联想集团 PC 业务将随着商用 PC 市场的增长，有望带动 IDG 业务逐步向稳回升。

SSG 方案服务业务以"一切皆服务"的臻算服务为核心，表现尤为亮眼，是联想集团以服务为主导的转型成果兑现的体现。数据显示，SSG 收入同比提升 18%，运营利润同比增长 10%，运营利润率达 21%。作为一家智能化转型的实践者与赋能者，联想集团在医疗、教育、交通、能源、金融等领域打造了丰富的解决方案，已帮助超 200 家大中型企业走上了智能化转型之路。

安信国际认为，联想集团 SSG 方案服务业务表现为服务渗透率逐渐提升，未来将以较强的盈利能力带动整体盈利能力的提升。

联想集团的 ISG 基础设施方案业务全方位投资于 AI 基础设施的研发创新，主要服务包括开发 AI 边缘计算、混合云、以及支持 AI 工作负载的服务器和存储等。该业务在 2023/24 财年第一财季受全球云服务厂商放缓科技支出的影响，业绩有所下滑，但存储、软件、服务等关键产品均实现了强劲增长，其中存储业务实现 120% 的增长，市场份额达到全球第四；软件和服务收入分别增长了 50% 和 11%；高性能服务器业务实现了 45% 的增长；新兴的 AI 硬件基础设施相关业务实现同比三位数增长，排名全球第三。

中金公司表示，联想集团 ISG 基础设施方案业务积极拥抱 AI 浪潮，看好其凭借全面的 AI 产品组合以及与全球头部 CSP 客户稳定的合作伙伴关系，在 AI 浪潮中实现可持续增长。安信国际则称，联想集团 AI 服务器作为算力载体是科技企业角逐的核心，目前其服务器、存储和软件等细分业务已经从转型域进入绩效域，是驱动其未来成长的强劲引擎。

新 IT 全栈服务领航，以"普慧"算力发力 AI 机遇

当前，数字经济的发展伴随着 AI 技术的不断突破，为各行各业数字化、智能化转型升级带来了新动能。也就是说，AI 作为一种前沿技术，正被广泛应用于各个领域和行业，并成为推动企业转型的关键力量。而随着 AI 技术不断融入各行各业，AI 相关产业链也迎来广阔的发展机遇。

其中算力作为 AI 发展的基础，是各行各业角逐 AI 产业链的重点发力方向。目前，由 AI 技术革新驱动的新计算时代正在开启，算力需求爆发，算力产业链高潜价值崛起。

根据毕马威与联想集团联合发布的《普慧算力开启新计算时代》报告测算，预计到 2025 年，我国算力核心产业规模将不低于 4.4 万亿元，算力关联产业规模可达 24 万亿元，算力有望崛起为国家数字经济蓝图中继电子信息制造业和软件业之后的又一超级赛道。

参与中国算力基础设施建设，推进算力供给体系布局，已成为科技企业发展的共识。联想集团作为全球领先的 ICT 科技企业和智能化全栈解决方案与服务提供商，以其数十年形成的强大计算基因，通过覆盖"端-边-云-网-智"全要素的新 IT 技术架构，持续加大对算力产业链的布局与创新，以迎接 AI 大潮下的发展机遇。

在新 IT 架构赋能下，联想集团聚焦 AI 算力，以服务器、边缘计算、云计算和臻算服务等算力全栈产品和服务为抓手，成长为全球最全算力基础设施和服务提供商。基于这一优势，联想集团前瞻算力发展趋势，致力于为各类算力需求客户提供更"普慧"的算力产品和服务。

在"普慧"算力主张下，算力终将像水、电一样，成为普遍、通用的公共资源。目前，联想集团正在逐步推进"普慧"算力在各个业务线的发力：

IDG 智能设备业务引领个人计算变革，推进 PC 向 AI PC 转型，使后者成为终端、边缘计算和云技术的颠覆性混合体，全面满足新的生成式 AI 工作负载的需求。

SSG 方案服务业务在产品组合中广泛使用 AI 技术，包括 AI 设备智能、生成式 AI 客服，以及 AI 增强的垂直行业解决方案等。

ISG 基础设施方案业务持续深化人工智能基础设施的布局，提供全栈丰富的 AI 产品组合和强大的 AI 服务器系列产品。为了加速部署 AI，联想集团未来三年将额外投入 70 亿元扩大 ISG 基础设施方案业务的产品组合，并提供从口袋到云端的数据一站式支持和解决方案。

在人工智能等前沿技术的驱动下，各行各业的数字化、智能化变革正在加速进行。联想集团在自身智能化战略转型引领下，发力 AI，稳住了业绩基本盘，并撬动了增长新动能。与此同时，联想集团还借助"普慧"算力，为千行百业实现智能化转型贡献着联想力量。