标普上调评级背后：联想集团智能化转型战略有效性确认

9 月 5 日，国际评级机构标普发布报告，上调联想集团的长期发行人信用评级与无抵押票据评级为"BBB"，展望稳定。

标普上调评级，是对联想集团稳固的市场地位、坚定推进的智能化转型战略和布局，以及清晰明确的可持续增长战略的认可，也再次印证联想集团的财务管理严谨，业务发展稳健。

自 2020 年以来，国际知名三大评级机构一直给予联想集团较积极和稳定的评级，其中惠誉在 2021 年 3 月 1 日上调至"BBB"，穆迪在 2022 年 3 月 2 日上调公司评级至"Baa2"。

这三家机构是全球最权威的评级机构，评级结果广受市场关注，可为投资者提供独立的参考指导。而此次评级结果上调，将对资本市场产生直接影响，对联想集团后续发债、融资带来诸多利好。

标普上调评级背后：盈利能力稳健、现金流充裕

不久前，联想集团发布截至 2023 年 6 月 30 日的 2023/24 财年第一财季业绩：营收为 903 亿人民币，净利润 13.3 亿人民币。联想集团以服务为导向的转型业务增长迅猛，PC 以外业务在集团整体营收中的占比进一步提升到 41.4%。

可以说，联想集团用多元化的增长引擎有效地对冲了 PC 行业的下行压力。具体来看，联想集团三大核心业务之一的 SSG 方案服务业务营收保持强劲增长，同比提升 18%，运营利润率达 21%；核心利润引擎支持服务表现稳定，比如运维服务受益于 TruScale 即服务解决方案的强劲需求，同比增长 54%；项目与解决方案服务业务受惠于市场对垂直解决方案的需求，同比增长 9%，这两项业务的营收在 SSG 方案服务业务整体收入占比已超过 50%。

ISG 基础设施方案业务方面，核心产品和服务如存储、软件、服务等业务均实现了强劲增长。其中存储业务在三位数增长的驱动下，市场份额达到全球第四。新兴的 AI 硬件基础设施相关业务也实现同比三位数增长，排名全球第三。

标普指出，IDG 智能设备业务的营收仍受行业去库存周期的拖累。不过利好的信号已经显现：全球 PC 出货量和激活量走势已经趋于一致，这意味着渠道库存消化已接近完成，联想集团全球 PC 龙头的位势依然稳固。

标普预计未来 24 个月，联想集团个人电脑业务将逐步复苏，非个人电脑业务和服务业务收入将稳步增长，从而实现较高的个位数百分比收入增长。截至 2023 年 6 月 30 日的一季度，联想集团的硬件收入或已触底，未来两个季度有望实现环比增长。

标普表示，在未来两年，由于硬件销售中服务渗透率的提高，以及在更高的资本成本下，设备即服务 (device-as-a-service) 模式的日益普及，该模式增加了客户的灵活性，增长率应会保持在 10% 以上。

充足的现金流是联想集团维持竞争力的最直接保证，也是标普上调联想评级的主要考量因素之一。联想集团财报显示，截至目前，公司经营活动产生的现金净额从 26.76 亿元飙升至 46.95 亿元，资产负债率则下降到 84.56%，这表明了联想集团财务状况健康，具有良好的持续经营能力。

标普表示，联想集团凭借稳健的盈利能力和现金流展现出了更好的运营弹性。本季度更好的营运资金管理也带来了 3.2 亿美元的经营活动自由净现金流。而更强劲的现金流主要来自于库存下降。

标普认为，联想集团不断增长的服务和解决方案收入，以及良好的营运资本管理将有助于更稳定的现金流。标普称，尽管联想集团的解决方案和服务部门 (SSG) 的大部分收入与硬件销售有关，但服务渗透率的提高推动了服务收入的增长。

尽管，作为反映企业经营活动的盈利能力和效率的重要指标 --EBITDA 有所下降，但标普预计联想集团债务与 EBITDA 比率将保持在 1.0 倍以下，2024 财年和 2025 财年，调整后的净债务与 EBITDA 比率应保持在 1.0 倍以下。这反映了联想集团在个人电脑低迷时期削减成本和管理营运资金的努力。标普预计，联想集团将继续将其杠杆率控制在目前的水平，以增强其在人工智能和 SSG 方面的能力。

锚定 AI 与算力，联想集团智能化转型有效性确认

近年来，人工智能迎来新一轮的爆发。在政策和资本双重驱动下，AIGC 在加速商业化落地，超千亿参数的 AIGC 大模型在不断涌现。赛迪顾问数据显示，今年 1-7 月国内共发布了 64 个大模型。截至 2023 年 7 月，中国累计已经有 130 个大模型问世。这引发了巨量化的人工智能的算力需求。

之前，毕马威与联想集团联合发布的《普慧算力开启计算新时代》测算，预计到 2025 年，我国核心算力规模工业产值不低于 4.4 万亿元，相关产业规模可达 24 万亿元。根据中国信息通信研究院测算，而算力每投入 1 元，将带动 3 至 4 元的 GDP 经济增长。

在算力成推动经济高质量发展的新引擎的背景下，作为全球最大的算力基础设施和服务提供商，为充分拥抱和把握算力时代机遇，身处核心赛道的联想集团不遗余力，更舍我其谁。

从 2017 年开始，联想提出"all in AI"战略，如今正全面发力。联想集团最新财报数据即是明证：ISG 业务在人工智能基础设施领域有深厚的积累和战略布局，能够提供全栈丰富的产品组合，以及强大的 AI 服务器产品系列，是全球领先 AI 服务商的战略合作伙伴。IDC 的数据更显示联想集团是 2022 增长最快的 AI 硬件基础设施（服务器和存储）提供商，同比增长 139%，全球排名第三。

而此次，标普上调联想评级，也再次确认联想智能化转型战略的有效性。标普预计，AI 人工智能需求的增加和 GPU 短缺的缓解，会支持联想基础设施方案业务集团（ISG）的复苏。

"AI 人工智能与计算是联想最重要的两个'锚点'技术，我们将持续耕耘、推陈出新。同时，联想集团保持良好盈利水平的中长期承诺保持不变。"联想集团董事长兼首席执行官杨元庆表示，"未来将更有效地管控费用，弱化风险，增强可持续的盈利能力改善和增长，并将坚持智能化转型和创新，共同打造一个更加智能的美好未来。"

"联想会进一步加强人工智能战略。未来三年里会追加投入 10 亿美元在人工智能方向的所有领域。包括服务器存储产品，适合云计算厂商的，也包括企业级的。"杨元庆说。而联想集团副总裁、联想中国区基础设施业务群服务器事业部总经理陈振宽也曾在公开场合表示，联想未来 100% 算力基础设施产品支持 AI，50% 基础设施研发投入在 AI 领域。

在联想集团看来，加速数实融合，让各行各业具备 AI 能力，实现生产力的全面跃升，是推动产业结构的优化升级，促进经济社会的持续健康发展的新动力。而其自身也正以智能化转型的实践者与赋能者角色，在、教育、交通、能源、金融等领域打造了丰富的解决方案，并帮助超 200 家大中型企业走上了智能化转型之路。

未来，联想集团将充分拥抱和把握人工智能时代的巨大机遇，基于新 IT 技术架构，凭借强大普慧算力支持，让千行百业加速实现智能化转型。