计算机行业如何寻找确定性机会？AI 主线值得关注

近期，随着公募三季报披露完毕，机构关注的主要方向也随之浮出水面。其中 AI 作为今年火热的赛道，带动了机构对计算机行业的配置热情。从数据来看，机构对计算机行业配置的重点主要聚焦 AI、算力等领域，反应了其对 AI 长期趋势的看好。

数字经济时代，科技创新正成为驱动企业实现长期增长的关键能力，而这一轮由 AI 引领的技术变革正是推动科技创新的主要力量，因此具备 AI 研发能力的企业不仅在经营层面具备强大的竞争力，还在投资层面获得了市场的广泛关注和青睐。譬如近期在 AP PC 领域拥有领先优势的联想集团，引领 AI 硬件和终端的革新浪潮，估值有望重塑，获得了海内外顶级投行的看多。

AI 仍是计算机行业投资主线

根据中信证券对计算机行业重仓情况分析，2023Q3 计算机行业重仓股市值规模合计为 1273 亿元，重仓计算机行业市值规模占重仓股总规模的 4.69%，环比小幅下降，标准配置比例低配了 0.9 个百分点。子行业方面，云服务和计算机设备板块占比分别提升 3.56% 和 2.01%，显示 AI 算力相关板块仍有较高关注度。

从配置比例情况来看，计算机行业机构持仓水平在三季度出现了下滑，对此券商认为，对比历史水平，当前计算机行业存在较大向上空间。此外，从机构持股数量、持股市值来看，2023Q3 机构较多地重仓 AI、云计算、智能驾驶等公司，这也意味着以 AI 为投资主线的计算机行业仍值得关注。

AI 技术的底层动力是算力、算法和数据，围绕这三大核心要素，AI 投资主线包括上游的算力、数据赛道，具体产品和业务涵盖 AI 服务器、光模块、AI 芯片和数据中心、液冷设备等；中游以提供复杂算法的大模型为主；下游聚焦于应用端，以生成式人工智能（AIGC）为方向，推动 AI+、AI + 教育、AI + 等领域的融合。

现阶段，机构对 AI 产业链的投资主要聚焦于上游，尤其算力板块备受关注，算力作为 AI 发展的核心动力，一方面是数据价值挖掘的重要驱动力，另一方面是支撑算法执行的关键要素之一，算力已成为当下各大国、各大企业科技战略布局的重点，因此在政策层面备受支持，并成为当前市场确定性最高的方向。

事实上，基于 AI 大模型和 AIGC 应用的加速发展，算力需求大爆发，算力发展迎来广阔前景。IDC 的预测，全球 AI 计算市场规模将从 2022 年的 195 亿美元增长到 2026 年 346.6 亿美元。算力厂商，已成为 AI 投资主线下重点关注的企业。

联想集团作为全球最大的算力基础设施提供商，是全球第三大服务器提供商，截至今年 10 月 1 日，联想服务器斩获 483 项世界性能测试纪录，产品力爆棚。今年以来，围绕 AI 算力，联想集团接连推出 AI 服务器产品，如今年 8 月推出的联想问天 WA7780 G3 AI 大模型训练服务器，在日前结束的联想创新科技大会上，联想集团还就边缘算力重磅发布了 ThinkEdge SE455 V3 边缘服务器产品，后者支持人工智能负载和面向电信运营商的专用解决方案。

AI 有望助力联想集团估值重塑

AI 让生产力加速变革，内含的潜力毋庸置疑，但摆在当前最主要的问题是如何在各类场景中更经济、更高效地实现 AI 应用、推动 AI 渗透于各行各业？让所有人都使用人工智能的"AI for All"因此成为 AI 企业的发展目标。

联想集团是"AI for All"的实践者，在近期刚落幕的 2023 联想创新科技大会上，联想集团以此为愿景，发布了混合 AI 框架，后者以公共大模型、私人大模型和个人大模型框架为基础，可以在确保隐私和安全的基础上，促进人工智能在多个领域的应用，并满足不同场景多样化的需求。

在混合 AI 框架支持下，联想集团率先推动 AI PC 的变革。AI PC 是设备、边缘计算和云技术的颠覆性混合体，拥有强大的计算能力和先进的 AI 技术，可以通过模型压缩技术运行个人大模型，全面满足新的生成式 AI 工作负载需求，在进一步提高生产力、简化工作流程的同时，能够保护个人隐私和数据安全。

从技术角度来看，AI PC 是联想集团革命性产品，是为企业和个人量身定制的全新智能生产力工具。在产品体验上，联想 AI PC 具有定制化、安全性、创新交互方式、全面满足生成式 AI 工作负载等特点和优势，这主要依赖于联想集团以其雄厚的技术实力，通过运用个人大模型、大模型压缩技术等，实现了生成式 AI 的"离云"部署，可以让用户自己的 PC 运行个人级大模型的算力能力，个人大模型则将使用存储在设备或家庭服务器上的个人数据进行生成式 AI 推理，进而实现个人隐私和数据安全保护。

在联想集团 AI PC 引领下，终端有望迎来 AI 创新浪潮，为消费电子行业带来新机会。招商证券、方正证券、华福证券等券商投行普遍认为，AI 与终端融合将成为消费电子厂商提升个性化用户体验、打造产品差异化竞争力的重要方向，也是未来几年消费电子行业的成长趋势，具备更强 AI 能力的终端新品推出或将带动消费电子见底复苏。

从消费电子行业代表性市场的 PC 市场来看，AI PC 的出现将带动 PC 产业迎来重大的替换周期而打开发展空间。根据 Canalys 预测，2024 年 AI PC 的渗透率将达到 19%，2025 年、2026 年 AI PC 有望实现爆发式增长，到 2027 年 AI PC 全球出货量预计超过 1.7 亿台，渗透率有望提升至 60%，2023 年至 2027 年间的出货量年复合增长率将达 63%。可以说，伴随 AI 技术的不断发展，AI PC 性能不断提升，将推动 AI PC 释放巨大的市场潜力。

目前 PC 产业正经历调整期，去库存周期即将结束，全面复苏隐现。Gartner 数据显示，2023Q3 全球 PC 出货量为 6430 万台，同比下降 9%，市场有望于 23Q4 开始复苏，预计 2024 年全球 PC 市场将增长 4.9%。

截至今年三季度，联想集团 PC 市场地位稳居行业第一，市场份额达到 25.1%，较去年同期提升 1.2%。PC 全面复苏在即，叠加 AI PC 问世商用，联想集团基本面有望持续向好。基于 AI 战略的推进和 PC 业务的全面好转，联想集团获得高盛、中信里昂、国泰君安、光大证券等国内外顶级投行的集体看多。

以 AI PC 为代表的终端将带动 AI 价值潜力释放，联想集团作为这一领域的引领者，长期成长空间广阔，具备长期投资价值。正如光大证券指出的，AI PC 短期在市场带动下将提振联想集团估值，中长期则将在基本面全面回归、以及 AI PC 数据验证下，估值有望重塑。