消费电子复苏，联想集团“结硕果”

11 月 1 日，消费电子板块拉升，产业链多只个股大涨。事实上，近一个月以来，市场交易热点主要围绕消费电子产业链展开，消费电子板块爆发。数据显示，近一个月，国证消费电子主题指数大幅上涨 6.43%，跑赢同期沪深 300 指数近 10 个百分点。

消费电子板块亮眼表现背后，是消费电子复苏预期与终端 AI 创新共振，带动消费电子或迎向上拐点。目前，各大投行券商纷纷聚焦消费电子行业复苏预期，看好电子产品终端 AI 创新大势带来的投资机遇。

AI PC 激发"鲶鱼效应"，推动消费电子景气持续回升

多种迹象显示，消费电子需求逐正逐步回暖，复苏趋势明显。首先从消费电子产业链三季度财报表现来看，消费电子景气度明显回升。根据国信证券研报整理，消费电子终端及其上游芯的多家上市公司 2023Q3 业绩改善显著，多数厂商的去库存已进入尾声，佐证了在新机密集发布和促销旺季叠加下，下游需求明显回暖。

消费电子产业最具代表性的行业是 PC 和手机，从数据表现来看，消费电子正处于强势复苏态势。先看 PC 市场，根据 Canalys 数据，2023 年 3 季度，全球 PC 总出货量为 6560 万台，同比下降 7%，但降幅收窄，环比则增长 8%。这意味着，全球 PC 市场已经走出低谷，呈现复苏趋势。

PC 厂商中，联想集团的市场表现持续优异，今年第三季度其 PC 出货量为 1600 万台，年降幅相对较小，为 4%。市场份额仍位列全球第一，且市场占有率同比提升了 0.7 个百分点。

从手机市场情况来看，根据 IDC 数据，2023 年第三季度全球智能手机出货量 3.028 亿部，同比仅下降 0.1%。从中国市场来看，IDC 中国手机月度 sale out 零售数据显示，今年第三季度中国智能手机实际零售量已实现同比增长 0.4%，10 月上半月依然延续同比增长趋势。

消费电子需求回暖的同时，AI 赋能消费电子终端升级迭代，将加速消费电子复苏，为行业带来新机会。多家券商研报就指出，PC、手机等终端与 AI 融合创新及其后续成长性，为该消费电子产业链景气度持续回升注入了驱动力。

申万宏源证券尤其看好终端 AI 创新为消费电子带来的机会。该行认为，从历史来看，消费电子的创新载体总是从一个迁移到另一个，每个载体存周期性，合起来为确定成长性。当前一大新亮点可能是 AI PC 引领，推动 AI 为终端带来新一轮拉动。

申万宏源认为这背后的逻辑是，AI PC 是搅动消费电子市场的一条"鲶鱼"，其作为消费电子在 AI 领域的重要创新载体，将带动消费电子行业巨头纷纷发力 AI 终端创新，形成"鲶鱼效应"，进而从供给端焕新市场。

目前，消费电子领域头部厂商，正加速推进 AI 与终端的融合。如国内已有手机厂商，通过搭载具有 AI 负载的芯片，打造 AI 手机；联想集团作为 PC 行业引领者，已向外界正式展示了兼容 AI 功能的 AI PC，由此正式拉开了 AI PC 的新时代帷幕，推动 AI 硬件和终端的革新浪潮。

从需求端来看，AI PC、AI 手机等产品为 AI 的应用提供了新场景，而基于 AI 巨大潜能，PC、手机等产品的功能的将更强、性能更好。申万宏源证券还指出，这些因素叠加消费电子产业链在过去两年的平淡期，将促成终端的换机和反转更加猛烈，传导到消费电子产业链则是巨大的成长机遇。

值得关注的是，2024 年将 AI PC 的元年，联想集团的 AI PC 也将在明年 9 月问世。野村东方国际预测，随着 2024 年 AI PC 放量以及 Windows10 的停用，双重因素叠加，PC 将在未来两年迎来一波"换机潮"，进而带动需求进一步提升。而根据 IDC 预测，2024 年全球 PC 出货量同比增长 3.7% 至 2.6 亿台，Gartner 预测同比增长 4.9%，TrendForce 预测笔记本同比增长 2~5%。

整体来看，消费电子产业在需求回暖以及 AI 赋能下，前景向好。野村东方国际同时指出，消费电子行业中 PC 端低谷已过，有望重新实现增长，建议关注联想集团等 AI PC 标的。

深化 AI 战略，联想集团构筑 AI PC 时代壁垒

技术的革命性突破，往往会带来新一轮产业机会。这一轮由 AI 引领的技术变革，正伴随着 AI 技术的应用，推动以"AI+"融合为代表的产业新周期的崛起，AI PC 就是最为典型的代表。

从联想集团的 AI PC 产品来看，其 AI PC 较传统 PC 相比能够创建个性化的本地知识库，可以通过模型压缩技术运行个人大模型，实现 AI 自然交互。AI PC 在智能化和定制化方面更上一个台阶，可以进一步提高生产力、简化工作流程，还能实现个人隐私数据安全的保护。

目前，联想集团正加速 AI PC 的落地，并与英特尔公司、爱奇艺携手，在 AI PC 领域展开深度合作，以加速 AI 变革在应用端的落地。据了解，在三方共同协作下，联想集团 AI PC 将能够提供沉浸式视频体验和最佳的显示、音频效果，在获得更优性能的同时，还能实现极佳的功耗优化。

AI PC 的推进是联想集团 AI 战略版图的一角，更是联想集团 AI 战略升级的产物。早在 2017 年，联想集团就前瞻 AI 趋势，提出"All in AI"战略，推进以 3S (智能物联网、智能基础设施及行业智能) 为核心的服务导向转型和技术驱动的创新，实现以 AI 为驱动的智能化转型。

伴随着 AI 技术的发展，联想集团升级 AI 战略，以"AI for All"为方向，推进打造全景式 AI，加速生产力变革。光大证券就指出，联想集团已具备模型自研、压缩、优化能力，通过与底层芯片、操作系统深度融合等，有望构筑以 AI PC 为主的竞争壁垒。

就终端产品而言，联想集团不止于 AI PC，"AI + 手机""AI + 工作站"等产品也是联想集团的目标。目前，在手机方面，联想集团旗下的手机品牌摩托罗拉推出了 MotoAI，后者具有大型语言模型 (LLM)，旨在为用户打造人工智能"助理"，让用户可以与他们的个人 MotoAI"助理"互动来回答问题、起草消息、安排任务等。

AI 驱动下，终端设备有望迎来升级迭代新周期，消费电子市场也将乘此迎来向上而行的重要拐点。而联想集团作为消费电子行业的重要参与者，正以其引领作用，加速 AI 创新产品的落地，并通过把 AI 产品和服务"普慧"给更多客户，有望迎来新增长空间。