民生证券方竞：重构生产力正当时，首发 AI PC 的联想望领潮流

12 月 7 日，以"AI 新生态智启新元年"为主题的首届 AI PC 创新论坛在北京联想总部举办。民生证券电子行业首席分析师方竞受邀出席，并以《新一轮大周期起点，AI 带来投资机遇》为主题，分享了对于 AI PC 产业的投资建议。

方竞表示，PC 硬件、AI 应用的大发展，正推动 PC 市场新一轮大周期起点出现。上半年浪潮汹涌的算力是供给侧，而当下密集落地的 AI 终端则是需求侧，PC 市场去库存结束并已经开启复苏，AI PC 以完美解决本地大模型应用、隐私保护、定制化解决方案等亮点，正在重构生产力。联想有望在 AI 新生态中占有核心的位置，引领这波浪潮。

（民生证券电子行业首席分析师方竞）

他首先回顾了 PC 市场最近的发展，并认为："今年前 3 个季度的 PC 出货量表现，说明了高库存逐步消化后，PC 销量明显逐季度修复。"他进一步指出，AI PC 正在重构生产力。云端算力具有成本高、延迟高、数据隐私性差的诸多问题。伴随 AI 大模型蒸馏、压缩技术的不断发展，使得 AI PC 不仅可以将模型本地化，还具备离线使用、数据安全、低延迟、定制化四大优势，AI PC 势必成为 AI 普惠的首选终端。

"联想将有望引领这波浪潮。"他表示，联想在 Tech World 2023 上首次公开了 AI PC，利用 AI PC 规划旅行行程时，其生成速度及生成质量均达到公有大模型的水准，并可根据出发地点、航班偏好、酒店偏好等对路线做出个性化定制。尤其可以称道的是，本地化模型仅用时七八秒就完成了图像的生成输出，并且内容契合对话语境，验证了其模型具有连续对话的能力。

"AI PC 时代，联想首发展示 AI PC 产品，并在产品中嵌入自己打造的 AI Twin 模型，从硬件到驱动再到软件全方位进行适配。"他说，"在传统 PC 硬件同质化较为严重的背景下，联想自身 AI 大模型的嵌入能力或将重构 PC 品牌商的竞争力，助力联想主导 AI PC 时代。"

AI PC 不仅能为 PC 企业带来新的增长，也将掀起 PC 产业的新一轮变革。据介绍，在本届论坛上发布的《AI PC 产业（中国）白皮书》将 AI PC 产业生态范围扩大到了 5 个参与方，包括用户、终端厂商、AI 技术厂商、应用厂商和算力厂商，其中 AI 技术厂商作为大模型厂商，首次进入产业生态。

此外，《白皮书》还特别指出，在新的生态体系中，终端厂商将扮演行业生态组织者的角色。其一，是 AI 入口体验的创造者和维护者，其二是个人数据及隐私安全的守护者，其三是开放生态组织与标准的维护者，其四是"设备 + 个人大模型 + 个人智能体"的整合创新交付者。

方竞针对 PC 产业生态也提出了投资建议。首先，CPU、GPU 等芯片领域将成兵家必争之地，当前英特尔及 AMD 均推出了内置 NPU 单元的处理器方案，高通亦发布了基于 ARM 架构的内置 NPU 的处理器，未来 CPU+NPU+GPU 或协作成为 AI PC 算力基座。其次，在零组件领域，高性能计算将产生更大功耗，或对散热、电磁屏蔽、轻量化提出更高要求，建议关注相关企业。第三，AI 原生大幕拉开，AI 应用将重构终端体验，AI PC 为代表的 AI 智能终端为需求侧，为 AI 应用提供硬件落地场景。AI 应用依托于 AI 智能终端，在 AI 加持下给终端带来革命性的新体验，从而又加速智能终端的渗透。

此外，IDC 预测指出，中国 AI PC 元年将于 2024 年开启，AI PC（AI 笔记本电脑、AI 合式机）在中国 PC 市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升，将于 2027 年达到 85%，成为 PC 市场主流。中国 PC 市场将因 AI PC 的到来，在未来 5 年将保持稳定的增长态势，其中台式机、笔记本电脑、平板电脑市场总规模将在 2027 年达 8000 万台以上，比 2003 年增长近 18%。

在巨大的增长空间下，众多券商也纷纷看好联想的龙头效应。除了民生证券，德邦证券、西南证券、华泰证券等多家券商研究机构都对联想给予了积极的投资评价。与此同时，不少券商也预测，AI PC 概念股有望在 2024 年爆发。